本财配资
上杠杆股票 “出境游”失败的凯撒伸手“入境游”
文 | 空间秘探上杠杆股票，作者 | 秦敏慧
最近，凯撒旅业动作频频。先是"摘帽"成功，后在三季报中表示：半年报中产生的罚款计提预计负债已在三季报中全部转为其他应付款，且净利润未遭受影响。曾经两次"戴帽"的出境游巨头，在"摘帽"后布局入境游、户外旅游、体育赛事等方面，加快打造新的业务曲线。作为重整投资人的青岛国资，在凯撒旅业上花了什么心思？重新布局"入境游"对于凯撒来说是一剂"良药"吗？
01 凯撒重整旗鼓入境游业务团队
近日，凯撒旅业相关工作人员在媒体前透露，公司紧密跟踪政策动态，已迅速着手重建入境游业务团队，并将与近期推出入境游产品。
通过搜索凯撒旅业旗下的小程序——凯撒优选（一个专注于提供出境游产品，包括团队游、自由行、定制游、签证、环球游轮等的平台）上发现，首页 banner 上明显展示出"玩转大美中国，年终必 GO（购）"的宣传标语。进入宣传界面，凯撒优选将产品类别分为凯撒自营、凯撒甄选、凯撒私家团三个板块，涵盖各大风景名胜。
应该说，光是看宣传链接的路线名称，内心的期待值已经超过了水平线，点进去后行程天数、使用日期、线路推荐以及详细行程都交代的很清楚。然而却少了些许人情味，观察线路推荐中发现，极少的入境产品提及关于专业人员的作用，少部分会浅浅的带一句"资深老导游带队"、"一站式贴心管家服务"等。
可以看出，主营出境游产品的凯撒优选，添加入境游产品的想法越来越明显，不仅在首页给足了排面，还拿出了愈加繁多丰富的产品内容。不过，再熟悉的线路背书，也难以比得上人与人之间的相互陪同，在入境游产品设计上，目前看来，凯撒还是有点粗线条。凯撒光有产品还不够，重整专业团队一样需要提上日程。
事实上，凯撒布局入境游不是什么新的战略。早在 2017 年，世界最大型的国际旅游交易展—— ITB Berlin（Internationale Tourismus Boerse Berlin 柏林国际旅游交易会） 在德国启幕时，凯撒旅业就在现场发布入境游产品，并宣布拟成立入境游公司，进军中国入境游市场。
那时的凯撒旅业被称之为凯撒旅游，一度风光无限，在至今 24 年的发展历程中，实现了"从欧洲到中国，从中国到世界"的发展目标，下一步正朝着"世界性的旅游集团"出发。在会上，凯撒旅游发布了十二大"入境游"主题路线，在世界游客面前，精彩呈现出"美丽中国"的国家形象，彼时的凯撒旅游正"意气风发"。
在 2017 年的时间点上，处在海航控股"黄金"时代的凯撒旅游，一方面快速规模扩张，树立境内外一体的服务优势以及庞大的销售和服务网络。旗下旅游产品覆盖全球百余个国家和地区，全球化网络布局已具规模，在汉堡、法兰克福、巴黎、伦敦、洛杉矶等地设立了 6 家海外分支机构，在中国的北京、上海、广州、沈阳、成都等 50 个重要城市设立了分子公司。
另一方面，牵起多双手，构建其特色的航旅综合发展模式。与全球超过 12000 家旅游供应商达成深入合作，强化对资源端的掌握；依托海航集团旗下旅游板块旗舰企业的身份，配合海航旅业集团覆盖全球的航空和资源，借势发展航空配餐业务，确立"旅游 + 航空"的发展模式。由此，凯撒旅游切入入境游便是顺水推舟，水到渠成，随后几年在"国内游"上频频发力，宣布成立"入境游"公司，即凯撒入境国内公司。
如今，凯撒旅业已不是过去的凯撒旅游，疫情前后的经历可谓"命途多舛"，却又重新提起"入境游"业务，这些年发生了什么变迁？
02 "出境游"龙头的寒冬
1993 年，旅德华人陈茫和夫人朱小惠，在德国汉堡的一栋五层楼房中，决心创立一家服务华人的旅游公司，当时的凯撒还不叫凯撒，它有另外一个名字——华人旅行社。
由于陈茫拥有在国旅北京分社从事德国导游的优势，因此为华人订机票成为华人旅行社的主要营收来源。
上世纪 90 年代，国内公务出国之风盛行，为欧洲商务人士和公务团提供服务，一下子成为公司的第二大收入支柱。在凯撒旅游纪实传记——《美丽新世界》中提到，1993 年年底，公司就接待了十多个公务团。初出茅庐的凯撒当时还没有劲敌与同行，"泼天的富贵"砸到头上，很快实现了原始的资本积累。
在德国掘金，不忘记自己的故土。1995 年，凯撒旅游在北京设立了国内第一个分支，1996 年陈茫的胞弟陈小兵加入，并同步成立了北京凯撒代表处和上海凯撒代表处，开始对中国市场精耕细作。
此后，凯撒旅游通过收购橄榄树票务公司，取得机票代理资质。2003 年，凯撒旅游与保利国旅合并，又拥有出境旅游经营许可。与此同时，北京代表处也正式更名为北京凯撒国际旅行社。一时间，在旅游市场还在荒芜生长的 21 世纪初，凯撒旅游通过一次收购与合并，成为和国旅、青旅肩并肩的国家一级旅行社。
2011 年，凯撒旅游扩张的野心与财大气粗的海航一拍即合，海航以 2.8 亿元人民币收购凯撒 51% 的股权，正式控股凯撒旅游。2015 年，海航集团旗下上市公司易食股份购买其全部股权，"易食股份"更名为"凯撒旅游"（后在 2019 年更名为"凯撒旅业"，即凯撒同盛发展股份有限公司）。
据上文所述，借助海航的航空资源，以旅行社经营为主的凯撒旅业营收数据连年攀升。2014-2017 年，凯撒旅业营收及净利润年均增长率高达 127.46%。借壳上市的动作和海航的加力加码，将凯撒成为继众信后的第二家民营上市旅行社，然而风光无限的同时，问题也随之到来。
随后的 2018 年开始，受国内外旅行出行需求收缩和疫情等因素影响，出境游总体处于停滞状态，导致凯撒旅业经营情况断崖式下滑。2020 年至 2022 年，公司营收逐年下滑，分别为 16.15 亿元、9.4 亿元和 3.2 亿元；归母净利润则连续三年亏损，分别为 -6.98 亿元、-6.90 亿元和 -10.22 亿元。与此同时，诸多 OTA 平台盯上了凯撒旅业的出境游业务，携程、去哪儿、飞猪等一众巨头纷纷入场，使得凯撒旅业自 2018 年开始，已悄然放缓出境游业务的扩张步伐。
"覆巢之下无完卵"，虽然外部的"天灾"是需要面对的直接原因，但是加速凯撒旅业进入旅游寒冬的，可能还有自己老大哥的问题。
2018 年，海航陷入流动性困境，随之而来的是经营的困境，即使主动寻求政府的帮助，还是在一年处理 3000 多亿资产后，仍剩下 7000 多亿债务。这个 2019 年还在中国民营企业 500 强榜单里的企业，由于涉足航空、房地产、酒店、金融及旅游等多个业务领域，导致其背后拥有隐藏的巨额债务和高度的财务杠杆，为之后的破产埋下祸根。
受牵连的凯撒旅业与海航系航空公司之间存在多起债务纠纷，其中包括海航拖欠的配餐服务款项，金额高达 3.03 亿元。海航的航空配餐业务曾是凯撒旅业的重要收入来源之一，由于海航的资金链断裂，凯撒旅业无法正常收到海航的配餐款项，这直接影响了凯撒旅业的财务状况和现金流。
同时，在疫情的"镰刀"下，还有其他的"难兄难弟"，其中与凯撒旅业一样擅长出境游领域的众信旅游，向凯撒旅业发起了合并邀请。2021 年，6 月，凯撒旅业、众信旅游双双发布公告称，正在筹划重大资产重组，且双方已经签署了《合作意向协议》，这一动作被视为饱受疫情挑战的传统旅行社企业之间的"报团取暖"之举。有关专家分析，凯撒旅业不需要支付大量现金，不会挤占公司的营运资金，合并完成后众信旅游也有希望享受到公司的价值增值。
此外，据两家企业 2020 财报显示，众信旅游营业收入同比下降约 88％，营业利润同比下降 1671％；凯撒旅业营业收入同比下降 73％，营业利润同比下降 655.7％，营业收入均出现大幅度下滑。
来到 2021 年第三季度，受国内疫情反复波动与暑期市场受到冲击，使旅游行业整体复苏脚步放缓，对于两家元气大伤的企业来说，无疑是雪上加霜，出入境游的市场的恢复似乎遥遥无期。另外，作为凯撒旅业第二大股东的海航在合并方面态度谨慎，认为继续推进重大资产重组事项可能会面临较大不确定性风险。此时，两家上市旅企的合并已不具有吸引力，合并失败可能也是必然 ……
最终，凯撒旅业在 2023 年 6 月收到三亚中院送达的《通知书》以及三亚商务区开发建设有限公司的《重整及预重整申请书》，成为了压垮凯撒的最后一根稻草。
彼时，凯撒旅业租用的办公楼已交不起租金，拖欠三亚房东租金高达 89.97 万元。或许这是果，但背后的因是 2020 年 -2022 年，凯撒旅业与公司股东凯撒世嘉及其关联方发生非经营性资产占用，金额分别为 18.59 亿元、23.88 亿元和 8.29 亿元。高达 50 亿元的金额，引发了 ST 风险警示，凯撒旅业的"寒冬"低至冰点。
03 "入境游"会是曙光吗？
好在凯撒旅业没有倒在旅游的寒冬，等来了自己的"救世主"。
2024 年 10 月 29 日，凯撒发布关于撤销其他风险警示复牌的公告，证券简称 由" ST 凯撒"变更为"凯撒旅业"，撤销其他风险警示后，公司股票交易日涨幅限制由 5% 变更为 10%。
公告还显示，截至 2023 年 12 月 30 日，凯撒世嘉及关联方非经营性占用资金已陆续通过财务资助抵销 1624.13 万元、代偿上市公司债务暨债权债务抵销约 3.79 亿元、重整投资人现金解决约 3.86 亿元的方式完成清偿。
如此一来，凯撒旅业正一步步摆脱债务的侵扰，迎来新生。
国家统计局数据显示，10月70个大中城市中，各线城市商品住宅销售价格环比降幅收窄或转涨、同比降幅趋稳，房地产市场预期进一步改善。其中，一线城市升温明显，数据表现亮眼，二手房销售价格更是实现环比转涨。
故事天翻地覆的转变，还得从去年说起。2023 年 12 月 13 日，*ST 凯撒公告称，公司控股股东变化根据《重整计划》《预重整投资协议》《预重整投资协议之补充协议》，权益变动完成后，*ST 凯撒控股股东将由凯撒世嘉旅游管理顾问股份有限公司，变更为青岛环海湾文化旅游发展有限公司，实际控制人将变更为青岛市市北区国有资产运营发展中心（以下简称"市北国资"）。
彼时，市北国资仅用不到 3 亿元，就取得了凯撒旅业的绝对控股权。这场产业和财务投资人联合救市的行为，被业内人士称为旅业企业重整激活的参考范本。
即使凯撒旅业属于"不良资产"，但却是海南省唯一一家旅游上市公司，其业界地位和平台资源的稀缺性和优越性显而易见。市北国资在其价值洼地时，以低价介入，注资盘活，通过充分发挥品牌旅行社的杠杆作用，开拓场景，获得高投资回报率。
丰盈的想法，总要付诸于实践。目前凯撒旅业旗下拥有旅游、食品及目的地三大核心业务板块。上述三大业务中，拥有市北国资背景的凯撒旅业将旅游和食物供应链视为第一曲线，滨海旅游目的地为第二曲线，文旅产业链和互联网经营为第三曲线。其中，目的地业务于今年起步，"重整旗鼓"入境游团队可能便是其中的一环，为什么凯撒旅业开始重视起"入境游"了？
构筑两地滨海优质资源
2024 年 3 月，凯撒旅业旗下凯撒海湾注册成立，注册资本 1 亿元，定位为上市公司目的地板块的管理平台。自被市北国资收购后，凯撒旅业其优质资源从海南扩散到青岛，凯撒海湾孕育而生，其承担着文旅板块的重要职能，聚焦滨海旅游、滨海旅游配套及创新消费业务，打造市场领先的旅游目的地体系，致力于构建"国内 + 海外"的全球化目的地运营平台。如，凯撒海湾举办的 2024 首届邮轮港区帆板公开赛等。
目前，凯撒海湾已中标多个项目，涉及青岛国际邮轮港区一号、二号码头相关服务项目、青岛市市北区滨海旅游发展及海域岸线相关服务项目等，这些都是凯撒旅业在出入境游目的地领域的重要布局。
可以看出，凯撒旅业不是简单的伸手入境游业务，而是将滨海目的地作为出入境的切入点，精准高效的把控自身优势，属于是"对症下药"，找到了新的业务曲线。
顺应时代，政策利好
近日，中国再度扩大免签"朋友圈"，自 11 月 8 日起，来自斯洛伐克、挪威、芬兰、丹麦、冰岛、安道尔、摩纳哥、列支敦士登、韩国持普通护照人员来华经商、旅游观光、探亲访友和过境不超过 15 天，可免签入境。11 月 7 日，中国与所罗门群岛政府协定，互免持普通护照公民签证。早在 7 月 30 日，国家移民管理局发布公告，实施港澳地区外国旅游团入境海南 144 小时免签政策。
同一天，中国民航网发文宣布，重庆至斯里兰卡、马尔代夫的国际航线即将在 2025 年 1 月 8 日回归。不仅如此，国际航班还开辟出多条新路，就连天价机票也开始出现一路猛跌的趋势。其中，温哥华更是在 9 月下旬曝出了直飞洛杉矶机票 $124 的捡漏票，就算是选择加航也不超过 $150。同时，在国际上加拿大运输署，宣布撤销此前对中国大陆航空公司实施的限航措施。
频繁的免签政策及国际航班恢复等多重利好之下，带来了入境游市场的持续火热，更多城市成为外国游客第一站的新选择，"回头客"也呈现增长趋势，"入境游"成为旅企们重点发力的对象。
04 出入境游的增长曲线到天花板了吗？
回看过去，出入境游市场难免会受到全球经济状况、汇率变动等诸多因素影响，但我国正采取各种积极措施，来确保市场的稳定性和持续增长，如此背景下，这出入境游的增长曲线的"天花板"到底在哪？该如何把握住当下的热潮？
不止是"出境"还要"走心"
出境游的最大亮点便是异国风光，传统意义上出境游的碎片化资源依然停留在门票、住宿、大小交通和餐饮等方面。然而，强势资源方自身线上直销能力增强和各大平台对热门出境游资源的争夺，消费者能够自主的在线上官方或第三方渠道熟练预订到相同的出境游产品，旅行社们已不止是带"消费者"出境观看美景这么简单，还要"走心"。
"走心"指的是让消费者身临其境的体验当本地人的感觉。不同国家与地区的文化与习俗，在置于当下时，由心体会，迸发出短暂的共鸣与喜悦。因此，注入一些独有的本地化体验行程，无疑是"画龙点睛""如虎添翼"。上个月，众信旅游在发布巴黎玻利维亚 18 日的行程中，添加了 2025 年即将在 2 月中下旬举办的里约热内卢狂欢节，这将给消费者带来不一样的狂欢体验。
不止是"入境"还能"通行"
外籍游客入境游的痛点大致分为移动支付、酒店接待和航班安排。当下，政府争取各级财政经费支持力度，对旅行社接纳入境游客和旅游企业参与境外促销活动等给予补助。同时，各大文旅部门纷纷推出小程序，提升用户体验和便捷。
如，苏州文旅局推出"一码游苏州"，外籍游客可通过扫描二维码轻松访问苏州旅游资源和服务，并在新加坡文旅推介活动上首次亮相，且在 5 月底已获得 21 万次访问量。
更多的供给侧专业能力
不管是出境游的体验感更加，还是入境游的旅行便利，在旅行日益碎片化的当下，海量的旅游产品背后是愈发细分、垂直的旅游资源，强大的协同与供给侧能力，将会是出入境游产品的"硬实力"。如今，实力雄厚的供应商们是各大旅行企业资源深度的"利器"，是不可或缺的战略伙伴。两方的同时发力，将产品最终的画像定位在消费者身上，促成别具一格的体验。
综上上杠杆股票，重整入境游业务团队，是凯撒旅业在目的地业务这个新的增长曲线上，布局的一小步，但反观近些年入境游复苏的迹象，却可能成为日后业绩增长的一大步。在一片欣欣向好的市场下，凯撒旅业伸手"入境游"也许是一种趋势，不过趋势下能出彩的还将落足于旅游体验感上，用心打磨旅行线路才是更接地气，也是最为重要的事。